par Anirban Sen
Les investisseurs parient que Nippon Steel Corp 5401.T mettra plus de temps à conclure son acquisition de U.S. Steel Corp X.N , d'une valeur de 14,9 milliards de dollars, parce que l'opposition de certains législateurs et syndicats américains amènera les organismes de réglementation à examiner l'opération de plus près.
Alors que le prix des actions de U.S. Steel indique que les négociants donnent à l'opération plus de 70 % de chances d'être conclue, l'écart croissant entre la valeur de l'opération de 55 dollars par action et le prix du marché indique que les investisseurs s'attendent à ce que la controverse politique autour de l'opération la retarde.
Les traders ont déclaré dans des interviews qu'ils pensaient que le Comité sur les investissements étrangers aux États-Unis (CFIUS), un groupe de réglementation qui examinera l'opération pour détecter d'éventuelles menaces pour la sécurité nationale, aurait du mal à bloquer l'opération étant donné que Nippon est originaire du Japon, un allié des États-Unis qui investit depuis longtemps en Amérique du Nord.
Ils craignent toutefois que le CFIUS ne veuille montrer qu'il tient compte des appels à un examen minutieux de l'opération en prenant plus de temps pour achever son examen. Les entreprises ont déclaré qu'elles prévoyaient de conclure l'accord au cours du deuxième ou du troisième trimestre 2024, mais l'écart croissant indique que certains investisseurs nourrissent des doutes.
"À l'approche d'une année électorale, il y a évidemment un risque de gros titres. La plupart des sénateurs qui se sont opposés à l'accord proviennent d'États qui produisent de l'acier", a déclaré Chris Pultz, gestionnaire de portefeuille pour l'arbitrage des fusions chez Kellner Capital.
Un porte-parole du département du Trésor, qui préside le CFIUS, n'a pas répondu à une demande de commentaire.
L'écart entre le prix de l'opération et les actions de U.S. Steel a atteint son niveau le plus élevé mercredi depuis l'annonce de l'acquisition sur le site lundi. Les actions se sont négociées à 47,82 dollars, soit une baisse de 5 % par rapport au sommet atteint lundi.
L'écart reflète non seulement les chances de conclure l'opération, mais aussi le temps qu'il faut pour la conclure, selon les traders. En effet, plus une transaction prend du temps à se conclure, plus les investisseurs sont loin de recevoir la contrepartie du prix de la transaction.
"Le marché évalue mal la transaction à la lumière des récents commentaires des législateurs et du syndicat United Steelworkers (USW). Nous nous attendons toujours à ce qu'il obtienne toutes les autorisations nécessaires", a déclaré Roy Behren, co-président de Westchester Capital Management, qui gère actuellement 4 milliards de dollars d'actifs, dont 85 % sont investis dans l'arbitrage de fusions.
Les Métallurgistes unis, qui s'opposent à la vente à Nippon parce qu'ils ne sont pas convaincus par les garanties de respect des conventions collectives existantes, ont exhorté les régulateurs gouvernementaux à examiner minutieusement l'acquisition et à déterminer si elle sert les intérêts de la sécurité nationale des États-Unis et si elle profite à la main-d'œuvre.
Trois sénateurs républicains ont écrit à la secrétaire au Trésor Janet Yellen en début de semaine pour demander au CFIUS de bloquer l'opération au motif que "la production nationale d'acier est vitale pour la sécurité nationale des États-Unis"
Au moins quatre sénateurs démocrates - Sherrod Brown, John Fetterman, Bob Casey et Joe Manchin - se sont également prononcés contre l'accord.
L'ACCORD PEUT ÉCHOUER MÊME SI LE CFIUS L'APPROUVE
Brian Deese, un acteur clé de la tentative de réélection du président Joe Biden en 2024, a déclaré mercredi à l'adresse que le projet d'achat de U.S. Steel par Nippon était préoccupant et que l'administration devait l'examiner de près. La Maison-Blanche est toutefois restée très discrète sur l'opération.
Un porte-parole de la Maison-Blanche n'a pas répondu immédiatement à une demande de commentaire.
Les entreprises ont fait savoir que si les autorités de réglementation rejetaient l'opération, Nippon devrait à U.S. Steel une indemnité de rupture de 565 millions de dollars.
Il existe des précédents où un accord a été contrecarré même lorsque le CFIUS l'a approuvé. En 2006, lorsque Dubai Ports World a accepté de racheter les actifs mondiaux de la société britannique P&O, y compris les ports de New York et du New Jersey, des hommes politiques américains ont menacé d'adopter une loi pour bloquer l'opération, craignant que les infrastructures américaines ne deviennent vulnérables aux attaques terroristes.
Bien que le CFIUS ait approuvé cet accord, Dubai Ports a renoncé aux opérations portuaires qu'il avait reprises, en les vendant à American International Group Inc AIG.N , afin de mettre un terme à la controverse.
Dans certains cas, des entreprises japonaises ont également dû faire des concessions pour obtenir l'aval du CFIUS. SoftBank Group Corp 9984.T , le conglomérat d'investissement japonais, a dû faire des concessions , notamment en renonçant à des sièges au conseil d'administration et à l'accès à des informations sensibles pour mener à bien certains de ses investissements aux États-Unis, les régulateurs étant de plus en plus préoccupés par l'accès des entreprises étrangères à la technologie américaine.
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